吴说不加密播客

本期吴说 Space 围绕一篇指控 Jane Street 通过 ETF 与衍生品结构"规律性压制比特币价格"的文章展开。文章将 Terra 崩盘诉讼、印度市场处罚事件，以及美股开盘后"10 点砸盘"现象串联，质疑其存在系统性操纵行为。参与嘉宾包括前沿科技投资人 didier、CoinEx 机构业务分析师 Sunxiaochuan、宏观对冲基金 PM Albert Luxon、资深分析师加蜜师弟。
嘉宾从做市商商业模式、ETF 赎回机制、期权 Delta 对冲逻辑及 CME 基差套利结构等角度进行了反驳。核心观点认为：
1. 所谓"规律性砸盘"更可能源于 ETF 赎回触发的被动卖出，以及期权做市商的对冲行为；
2. IBIT 等比特币 ETF 的大额申购与赎回，很多来自基差套利资金，而非长期看多机构；
3. "1011 爆仓事件"后，加密市场流动性明显下降，使得做市行为被放大为"操纵"的观感；
4. 做市商本质追求 Delta 中性，盈利来源为点差与波动率，而非方向性押注。
嘉宾同时讨论了当前宏观环境：流动性收紧预期、美债结构调整、通胀风险、美股与加密市场高度相关等因素，认为短期市场缺乏明确流动性抓手。相比 Beta 行情，未来一年更可能以结构性机会（预测市场、政策驱动板块）为主。整体结论倾向认为，"阴谋论叙事"更多源于市场情绪与亏损后的归因心理，而非确凿证据。
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时间线：
00:00 对 Jane Street 的指控文章核心：Terra 诉讼、10点砸盘、ETF 持仓疑点
02:00 做市商视角：ETF 赎回导致的被动卖出机制
04:55 CME 基差套利如何影响 IBIT 申赎
08:25 流动性枯竭放大“操纵”观感
09:52 做市商商业模式：Delta 中性而非方向性押注
11:47 文章的叙事结构与流量逻辑分析
13:18 美股与 IBIT 同步下行的 Beta 关联
16:32 为什么集中在开盘时段对冲与平仓
18:04 英伟达案例：期权对冲如何制造“见光死”
25:25 Zerohedge 阴谋论风格类比
30:00 Jane Street 在 ETF 与全球做市体系中的角色
33:56 做市商对冲逻辑与衍生品规模影响
38:03 马太效应与高频基础设施优势
43:23 是否出现情绪性“抄底信号”
49:09 中期选举与政策变量对波动的影响
58:55 流动性真空期与“谁来接盘”的问题
01:01:00 宏观流动性、YCC 预期与美元风险
01:05:40 黄金、资源股与加密资产的资金竞争关系

本次专访以 G98 CEO 及 Ninety Eight 创始人 Thanh Le 的长期在地视角，回顾越南加密市场的整体演进。基于其自 2017 年进入行业以来的亲身经历，访谈探讨了越南加密生态如何从早期高风险、低认知阶段，逐步发展为用户集体活跃、监管框架逐渐成型的日渐成熟的市场。Ninety Eight 以越南为起点，构建包括多链钱包和 DeFi 工具在内的实用型 Web3 产品；并通过与越南本土集团 G-Group 成立的合资公司 G98，将这些技术在本地进行适配与部署，依托本土基础设施，支持数字资产相关产品和服务在越南市场的落地。
本期对话使用英语。嘉宾发言不代表吴说观点，不构成任何财务建议，请注意遵守所在地的法律法规。
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时间线：
00:00 开场与嘉宾背景：从 2017 年入行的长期在地视角出发
01:15 越南加密市场的整体演进：从“诈骗横行”到被视为新资产类别
03:21 市场规模与活跃度：高持有率、高交易活跃度的越南用户群体
07:19 用户进入路径：比特币、GameFi、DeFi、Memecoin 的代际更替
10:16 用户画像与风险偏好：从 CEX 主导到逐步理解链上与策略组合
13:26 监管环境现状：保守但支持性的政策方向与 2025 年拐点判断
16:41 资产与叙事偏好变化：回归 BTC 与主流资产，同时关注新叙事
19:04 越南项目“降温”的原因：熊市、人才外流与监管不确定性
22:58 开发者生态与城市分布：Solana 与 EVM 并存的技术人才池
26:18 融资环境变化：从 2021 年顺周期融资到当前整体收紧
29:11 越南的长期优势：高学习意愿、社区动员能力与人才供给

本次专访围绕 OSL 集团的战略升级与 USDGO 稳定币布局展开。OSL 集团执行董事兼首席执行官 Kevin Cui 表示，作为香港早期合规数字资产平台，OSL集团 正从单一数字资产交易业务延伸至以稳定币为核心的“交易 + 支付”双轮驱动，近期亦联合美国受联邦监管的 Anchorage 推出企业级合规美元稳定币 USDGO。公司认为，稳定币在跨境 B2B 支付与结算领域具备结构性优势，未来竞争核心在于合规能力、流动性与场景落地能力，而非单纯规模扩张。
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时间线：
00:00 从交易到支付：OSL 的战略升级背景
05:59 推出 USDGO 的监管背景：美国与香港稳定币监管框架明确后
09:51 USDGO 的定位：聚焦企业级跨境支付与结算场景
12:16 USDGO 与主流稳定币的差异：企业端支付结算效率、合规标准与流动性服务能力
16:32 跨境合规挑战：业务开展地区限制
19:19 盈利逻辑：短期来自底层资产收益，长期注重企业 adoption 与支付生态扩张
21:42 KYC 与合规机制，合规是进入主流金融体系的前提
24:58 稳定币对传统支付的优势与短板
30:15 当前增长场景：跨境贸易与新兴市场 adoption 增长，企业跨境支付与结算需求持续提升
31:14 USDGO 的核心竞争力：持牌合规背景、托管安全体系、亚洲市场服务能力与流动性支持
38:22 2026 年 OSL 发展规划：强化 B2B 支付布局

2 月 3 日 以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 在 2026 以太坊清迈未来峰会上与 P2P Foundation 创始人 Michel Bauwens 对话，分享了他们对 Web3、加密货币及社会协作的新思考。Vitalik 回顾了以太坊的初衷，并表达了对加密货币领域现状的忧虑，强调技术发展必须服务于更广泛的社会与政治议题。他探讨了加密领域如何在技术突破之外，解决日益加剧的全球不信任问题。Michel 则提出了"再生加速主义"的理念，主张技术应当用于支持人类社会的可持续发展，尤其是关注如何让加密技术与生产性经济相结合。他们讨论了去中心化社会模式，探讨了如何通过技术实现全球协作与资源共享，同时提出了 Web3 如何进入更深层的生产与社会变革的挑战。
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时间线：
00:00 Vitalik 回顾以太坊早期理想，并解释为何需要回归核心价值
03:53 特朗普 Meme 币事件与加密行业的身份危机
06:38 再生加速主义：在全球秩序解体中加速替代方案
10:28 哪些项目真正接近"再生实践"的理念
15:25 用户为何抗拒陌生机制：ERC20 与美元路径依赖
17:43 Web3 与 NGO 的资金分配逻辑，现实实践为何被边缘化
20:00 以太坊未来五年：回归 Web3 原初愿景
24:21 DAO 的设计取舍：过度优化法律安全的问题
26:00 重新思考金融、共谋与互操作性的边界
29:35 Michel 将 P2P 视为人类系统与全球自组织能力
32:07 AI 作为"没有人的符号协调"，新文明的临界点
33:34 对 4seas、黑客社区与清迈未来的期待
34:12 从掠夺型经济转向生成型经济，以贡献创造价值

在这一期吴说 AMA 中，聚焦了香港共识大会的观察与感受，探讨了当前币圈的现状和未来，参与嘉宾包括吴说主编 Colin Wu、XHunt 创始人 DeFi Teddy、Hubble AI CEO & CTO Leon Liu、Conflux 香港生态负责人 Esther、Web3 研究员 Haotian、宏观对冲基金 PM Albert Luxon、以及 Cindy Wang、娜娜子、Kirara 等币圈知名 KOL。
嘉宾分享了他们对币圈未来的看法以及此次大会的感受。随着市场的低迷和 AI 技术的崛起，币圈正在经历情绪上的波动，许多人开始对行业前景感到悲观。嘉宾们普遍认为，币圈的“共识”已经发生变化，许多传统的加密货币项目面临着新的挑战。尽管如此，也有部分人认为"币圈完蛋"这个说法过于悲观，行业仍然存在潜力，特别是在支付、合规、稳定币等领域。AI 与 Web3 的结合被认为是未来的重要发展方向，尤其是去中心化与 AI 经济的融合可能带来新的机遇。
此外，嘉宾还分享了许多关于此次大会的趣事和离谱经历。总体来看，虽然当前市场面临挑战，很多参与者仍然对未来抱有希望，期待找到新的发展方向和潜力赛道。
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Part 1 分享本次香港共识大会的感受
00:00:00 Colin：香港政府对共识大会重视，缺乏热点话题
00:03:15 Haotian：币圈面临困难，情绪低落
00:07:28 Cindy：大佬云集，孙宇晨的离谱礼物
00:09:05 Teddy：机构化与散户退场、AI 崛起影响币圈发展
00:13:28 娜娜子：中文局与英文局对币价和情绪的不同
00:16:04 Esther：预测市场与稳定币多样化、欧美大所进入华语市场
00:19:27 Albert 分析机构业务转型、传统团队逐步接管
00:29:37 Kirara：币圈的焦虑、与 AI 的竞争和结合
Part 2 币圈是否真的"完蛋"、还有哪些机会？
00:36:22 Kirara：旧叙事退潮、币圈没完但玩法变了
00:41:33 Albert 谈成熟的加密市场：支付、交易、合规、风控
00:43:16 传统市场对加密的影响：美股上市的趋势
00:48:15 Cindy：稳定币对支付行业的冲击与变化
00:51:54 Esther 分享政策东风下的香港项目活力
00:52:57 预测市场和热点追逐的挑战
00:54:11 Esther 提到三类成功项目：清晰商业模式、美国主导、券商
00:57:03 娜娜子：项目优胜劣汰、机构挑战散户、市场谨慎情绪
00:59:50 Haotian：共识破裂的币圈未来、交易所职能变化
01:10:58 Teddy 分析币圈困境：缺少创新与去中心化精神
01:18:50 Leon 分享见闻：全球化、项目冷清、看好AI与合约结合
01:25:06 Leon：熊市仍能诞生创新，关注AI与预测市场